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百年招牌砸稀碎?盐津铺子上市之后利润腰斩,差点沦为“传销”

编辑:中国反传销咨询解救中心 日期:2019-04-17T17:14:29 标签:

话说在云掌财经小编小的时候,生活条件还很艰苦,一年到头也吃不上两次肉。后来随着国内经济的腾飞,老百姓生活水平提高了,饮食状况得到了很大的改善。三餐之余,各式各样、五花八门的零食也开始相继出现,“猫耳朵”、辣条、“唐僧肉”...想起来就让人哈喇子直流。

不过言归正传,今天不是来跟大家探讨美食的,毕竟咱这是一款正儿八经的财经栏目。今天想给大家白话白话这家颇具历史渊源的百年老字号,被称为“零食自主制造第一股”的盐津铺子。

01

主营产品分析

盐津铺子以具有地方特色的凉果蜜饯产品发轫,推陈出新,建立起中国传统特色小品类休闲食品全品类产品体系,产品主要有:干杂类(鱼糜产品、豆干产品、肉鱼产品、蜜饯炒货产品、素食产品等)、烘焙类、果干类三大类产品。

日前,盐津铺子发布了其2018年年报。报告期内,公司实现营业收入1,107,553,942.50元,较上年同期增长46.81%,归属于母公司所有者净利润7,051.33万元,同比上年增加7.27%;分产品来看,各部分营收占比如下:

值得注意的是,烘焙产品2017年销售收入5271.06万元,2018年销售收入17,784.57万元,收入占比从6.99%增加至16.06%。主要是盐津铺子进行了产品结构的调整,经过培育和开发,2018年重点推出了一系列烘焙新品。

公司创新“以时间定义烘焙”的理念,采用“58天鲜”全新诠释短保烘焙产品,在行业开创性推出58天保质期吐司面包、乳酸菌小口袋面包、乳酸菌蒸蛋糕、半面包等系列产品,烘焙品类迅速成为了公司第二增长曲线。

盐津铺子戚风蛋糕

其他类(月饼礼盒等)整体收入增长迅速,同比增长383.8%,占比由2.9%上升至9.4%,素食产品整体收入也有显著的提升,同比增长20%。但豆制品(19%)、蜜饯炒货(12.8%)、肉鱼产品(13.8%)近些年增速有所放缓。

我国的休闲食品行业规模及潜力较大,但以薯片、膨化食品等淀粉类休闲食品及糖果、巧克力等西式休闲食品为主的主流市场竞争日趋激烈,并被达能、乐事等为代表的国际休闲食品巨头占据了大部分市场份额,弱势企业生存空间狭小。

与之相比,中国传统特色小品类休闲食品市场在销售规模、工业化生产等方面均不占优势,整体上行业集中度不高,是国际巨头尚未形成优势地位的蓝海区域,具有较大的发展空间。经过多年运作的盐津铺子在行业内具备一定的影响力。

02

经营状况分析

1、新品扩张拖累业绩

17-18年盐津铺子上市后进入品类扩张+市场拓展阶段,从品类来看,在传统豆制品、蜜饯炒货类等产品稳健增长的同时,盐津铺子新开发了果干、烘培类、辣条等新品,且烘培类产品增长迅速。

多品类战略可以丰富公司产品结构,覆盖更广的消费群体,有效化解了单一产品带来的市场风险。但是烘焙、果干等新品毛利率偏低,拉低了公司整体毛利率。且传统蜜饯炒货类产品毛利出现了明显的下滑,无法给公司提供稳定的业绩支撑。

2、电商业务风波不断

盐津铺子2017年2月上市后,IPO募资中的3107万元投入到电商板块,2018年上半年,电商公司实现盈利。不过2018年上半年,盐津铺子电商公司采用分销模式开展销售,令公司深陷“类传销”争议。

据项目介绍,微信用户通过扫描二维码进入盐津优选商城,花55元购买一款“21日鲜系列”产品,即可成为金牌会员,复购享终身八折优惠,同时生成自己的海报和二维码。把海报和二维码分享出去,只要有人扫码下单,即可享受订单12%的收益,复购享5%的收益。

平台的运营模式是典型的金字塔结构,上线发展下线,每名下线都必须购买一款该平台的商品才能加入,而商品售价的一部分将作为消费返佣返给三级上线。

这种财富裂变模式是不是熟悉?简直与某销如出一辙。在盐津铺子的极力运作下,2018年上半年市场上刮起了一阵“粉色旋风”。但最终以相关公号被封杀、分销项目被喊停、盐津铺子抹去分销痕迹为结束。

不过这种“病毒式”传播的效果确实显著,2016年和2017年,盐津铺子电商业务合计亏损接近1000万元,终在2018年上半年实现扭亏为盈。2016年-2018年,公司电子商务板块的营业收入分别为3245.64万元、5394.14万元、1.6亿元。

虽然电商板块营收呈现爆发式增长,但是电商渠道的获客单价较高,拖累公司整体的盈利水平。2018年电商板块营收1.6亿,营业利润却仅有1170万,毛利率为7.3%。

03

财务指标分析

1、成长能力

公司上市之前营收和归母净利润都保持稳定的增长速度,且归母净利润增速高于营收增速,反映出公司盈利能力和成长性非常好。而2017年上市后归母净利润大幅下滑,惨被腰斩。2018年收入增速较快,主要系烘培类新品放量,但由于毛利率较低,导致利润增速相对较慢。

需要说明的是,这里的归母净利润是扣除非经常性损益后的,可以最大程度反映出公司的真实状况。2018年虽然出现了正向的增长,但那是建立在2017年低基数的基础上,且增速远落后于营收的增速。如果利润增速跟不上,那么后期公司成长就会越来越乏力。

2、盈利能力

瞧见没,公司上市之前哪哪都好,上市之后就越来越差,毛利率、净利率、扣除非经常性损益的净资产收益率(ROE)近两年均出现了极为明显的下滑。前文云掌财经小编(ID:yunzhangcaijing)已经分析过,毛利下滑的原因有两方面,一是烘培类新品毛利太低,二是电商板块成本太高,拖累了公司整体的业绩。

展望未来,目前公司烘焙类和果干类产品仍在新品爆发期,但增长速度较快,后期随着生产规模的提升,有望推动毛利率逐步往上走;就电商业务而言,好几年前,获取一个电商用户的成本就高达百元。传统线下商家想通过电子商务来降低成本,可能性越来越小。

3、营运能力

整体来看,2018年盐津铺子的营运能力表现良好,净营业周期下降到了44天,有明显的改善。同时存货周转天数较2017年下降了40多天,且就库存明细来看,库存商品占比并不高,存货减值风险不大。

4、偿债能力

2018年公司偿债能力出现明显恶化,首先财务杠杆(权益乘数)回升,同时流动比率和速动比率较低。通常来说,流动比率大于2,速动比率大于1则为偿债能力良好,盐津铺子的偿债能力堪忧啊。

值得注意的是,盐津铺子在2018年新增了7500万的短期借款,而其账上的现金储备只有1亿元左右。

盐津铺子,源远流长。传喜庆年间,杭州知府嗜好甜中带咸之味干果,遂请密友张神宝先生特制。张氏潜心钻研,反复研制。知府亲临店铺品尝,顿感口舌生津,回味无穷。一时兴起,为张氏赐写店铺名,曰:“盐津铺子”。一时,盐津铺子便名声鹊起,扬名苏杭。战乱时期,移居香港。八十年代,逢中华盛世,又重整出山。

2005年盐津铺子食品有限公司正式成立,率先推出凉果蜜饯独立散装产品,填补了行业内仅有包装、裸装产品的空白,受到市场广泛赞誉。2017年2月8日,盐津铺子在深交所中小板挂牌上市(证券代码:002847)被媒体誉为“中国零食自主制造第一股”。


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